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中泰证券股份有限公司张潇,郭好意思鑫近期对慕念念股份进行预计并发布了预计敷陈《2023盈利提高，2024多品类、全渠说念布局》，本敷陈对慕念念股份给出买入评级，面前股价为32.54元。

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慕念念股份(001323)

投资要点

事件1：慕念念股份发布2023年报。2023年实现营收55.8亿元，同比-4.03%；实现归母净利润8.02亿元，同比+13.25%；实现扣非净利润7.83亿元，同比+20.59%。单季度看，Q4实现营收17.73亿元，同比+6.86%；实现归母净利润2.84亿元，同比+0.83%；实现扣非净利润2.82亿元。2023年，磋商行径产生的现款流量净额19.35亿元，同比+199%。公司拟派发现款红利1元/股(含税)，派发总数3.93亿元(占夙昔归母净利润49%)。

事件2：慕念念股份发布2024年一季报。一季度太阳城娱乐娱乐城，实现营收12.01亿元，同比+25.5%；实现归母净利润1.41亿元，同比+39.48%，实现扣非净利润1.33亿元，同比+36.44%。

事件3：发布2024年职工捏股策画，本职工捏股策画隐讳140东说念主，拟捏有股票不朝上600万股(占总股本1.5%)，捏股价钱为16.28元/股，功绩窥察观念为：2024/2025年收入同比增速不低于15%/15%，利润同比增长不低于10%/10%。

聚焦高效家具、精简SKU及内在降本增效，盈利提高逻辑捏续达成。盈利才能方面，2023年，公司实现销售毛利率50.29%(+3.82pct.)，归母净利率14.38%(+2.19pct.)；24Q1单季度销售毛利率为50.15%(+1.76pct.)，归母净利率为11.76%(+1.18pct.)。受益于：①业务结构优化，②精减SKU、聚焦高效家具及降本增效，公司盈利提高逻辑捏续达成。技艺用度方面，2023年公司销售、责罚、研发、财务用度率差别为25.2%、5.44%、3.33%、-1.10%，差别+0.14、+0.07、+0.61、-0.46pct.。

分家具：套系销售股东客单提高，加快发展寰宇居业务。2023年，1)床垫/床架差别营收25.8、16.7亿元，同比-5.4%/-2.6%，毛利率62.3%/46.6%，同比+3.4pct./+6.9pct.。2023年，公司直营+经销整个门店5700余家，寝息家具主业上，公司通过东说念主事诊治和组织架构优化提高效果，皇冠比分在渠说念优化及家具精简下，套餐销售股东客单值提高。2)沙发/其他家具差别营收4.3、5.07亿元，同比-3.6%/-2.3%。2023年公司重心买通V6治装寰宇居家具，通过装修补贴、培训赋能等扶捏计谋全年新开104家寰宇居门店。

分渠说念：电商渠说念拓展卓有生效，经销保管正增长。2023年，公司经销/直营/直供/电商渠说念差别营收41.6/1.5/1.8/10.3亿元，同比+7%/-50.2%/-76.7%/+29.2%。直营转经

销致短期渠说念收入增速变化，直供业务主要系大客户配合绝交影响。在寝息主业上，公司猖厥发展电买卖务，公司通过对天猫、京东、抖音等主要电商渠说念的资源进入及营销翻新，实现外交平台业务高速增长。

2024年起劲全渠说念、多品类布局，深耕客户价值，精益运营。2023年公司聚焦床垫中枢品类，同步发力治装寰宇居及沙发业务，当今已造成“健康寝息、寰宇居、沙发”三大主力品牌，在家具、品牌及渠说念端均积极修订。2024年慕念念主品牌讲捏续爆款家具组合套餐、激勉经销商店态升级等策略，提高客流量、成单率和高端家具的销售额，同期V6寰宇居业务定位“年青前锋寰宇居”，加快渠说念成立。

投资冷漠：慕念念是国内品牌床垫龙头，品牌及渠说念端均积极修订，在品牌和渠说念护城河下公司市占率有望进一步提高。咱们预测公司2024-2026年有望实现收入64.34、74.05、83.94亿元，差别同比增长15.3%、15.1%、13.4%，实现归母净利润8.99、10.35、11.84亿元，差别同比增长12%、15.1%、14.5%(接洽末端销售压力及公司家具结构优化，诊治盈利预测，2024-2025年上次预测值为9.73、11.25亿元)，EPS为2.25、2.59、2.96元，保管“买入”评级。

风险教导：阛阓竞争加重风险、经销商责罚风险、原材料价钱波动风险、渠说念拓展不足预期风险等

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证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据策画，海通证券郭庆龙预计员团队对该股预计较为深切，近三年预测准确度均值为74.13%，其预测2024年度包摄净利润为盈利9.41亿，字据现价换算的预测PE为13.85。

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